美国加密货币交易平台龙头 Coinbase 周一宣布美国监管机构已批准其一系列收购申请。这意味如若顺利，Coinbase 很可能成为首间被政府监管合规的“证券化代币”（security token）交易所。这势将改写全球加密货币市场格局，更将牵动整个交易行业重新洗牌。

Coinbase 公司发言人周一（16 日）表示，美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（FINRA）已“给予绿灯”，批准了该公司收购 Keystone Capital、Venovate Marketplace、和 Digital Wealth LLC等三家券商。完成这一系列收购后，Coinbase 能够提供被界定为证券类的加密货币产品，并将业务置于联邦监管之下。在此之前，Coinbase主要是归属于加州监管机构管辖。

不过，Coinbase 周二修改说法，称美国监管机构批准的说法并不准确，这笔交易并不需要SEC 和FINRA 的批准。但其发言人强调， Coinbase 在收购过程中与SEC 多位官员有着充分沟通。

话虽如此，这个绿灯仍意义重大，这不仅是 Coinbase 继续推进一组收购案的绿灯，更象征着全球主流投资资金自此将得以开始正式流入加密货币市场的一个“绿灯”，或将成为全球加密货币行业发展上一个重大的转折点。

“我们对这块市场怀抱着长期愿景”，Coinbase 副总裁兼总经理怀特（Adam White）周一接受美国财经电视台 CNBC 采访时就表示，“我们关注的是打造结合交易所、钱包以及保管行的平台，让资金可以进入这个市场。

图丨Coinbase 副总裁兼总经理怀特（Adam White）

▍早有准备？Coinbase 日前宣布一口气将“上新”5个币种！

事实上，就在 Coinbase 宣布获准提供证券化代币的前几天，这个交易平台就已然开始动作，为接下来预作准备、蓄势待发。那就是在其交易清单中将一口气添加五种新资产——包括 Cardano（ADA），基本注意令牌（BAT），Stellar Lumens（XLM），Zcash（ZEC）和 0x（ZRX）。

Coinbase 这个全球龙头平台“上新”的消息一出，无疑给目前全球低迷的加密货币市场注入一剂强心剂。在 Coinbase 这样的大型交易所上架有助于推升代币行情是可想而知的。此消息一宣布，许多资金早已准备好等待进场。

毕竟，2018 年以来，市场上的大部分加密货币都呈现下跌趋势。果不其然，公告发出后，五种加密货币价格同步上涨，其中 0x 上涨幅度最高，24 小时价格上涨近 10%。

不过，《麻省理工科技评论》分析指出，目前问题在于，尽管 Coinbase 表示已经得到监管机关的“绿灯”，但目前究竟该用哪些规则来管理这个过程，仍然几乎是一片空白。

究竟哪些代币应该属于商品？哪些应该归类为证券？无论在美国、以及在其它任何国家，都没有一套明确的法规可以依循。

也就是说，这个“绿灯”，终归不是一个答案，这场监管的争论才刚要开始。

▍加密货币的未来，究竟是中心化交易所称霸，还是去中心化交易所崛起？

此外，Coinbase 目前估值推测已高达 80 亿美元，近来更最处于快速扩张模式，甚至被部分人士开始冠上 “加密版谷歌”（Google of crypto）的称号。然而，这样集中化巨头的形象，不正跟加密货币原始的去中心化精神背道而驰吗？

加密货币的未来，究竟是中心化交易所持续称霸天下，还是去中心化交易所的大量崛起呢？

新加坡区块链行业代表性意见领袖、新跃大学（SUSS）教授李国权接受 DT 君采访时就指出，尽管 Coinbase 消息引发热议，但未来项目方在进行交易所上架规划时，仍应多考虑整个行业的长远发展方向。

李国权强调，先行者应是往去中心化交易所的方向走去。项目方应该跳跃到未来焦点，会有更好回报。

无论如何，这次收购将使 Coinbase 获得经纪人交易商（broker-dealer license）、另类交易系统（alternative trading system license）、以及注册投资顾问（registered investment advisor）的许可，在SEC 和FINRA 的监管下提供基于区块链完整证券服务，包含加密货币证券交易、保证金交易（Margin Trading）、场外交易（OTC trading），以及其它更多新的市场行情数据产品。

在 Coinbase 等一系列利多消息激励下，比特币周二短线急涨。根据Coinmarketcap数据显示，美东时间周二（17日）下午2点左右，比特币陡然跳涨，在短短一小时内势如破竹，接连收复6800美元、6900美元、7000美元、7100美元、7200美元、7300美元以及7400美元七大关口。但在随后涨势打住，目前已回落至 7300 美元左右。

图丨比特币短线急涨（来源：Coinmarketcap）

接下来，Coinbase 必须将技术与新收购的三家公司相互整合，这意味必须让旗下雇员取得相应执照，规划客户开户流程与申报机制等。对此该公司并未提供明确时间表。

Coinbase 不是唯一正在争取成为第一家加密货币券商的公司，其竞争者 Circle 上月也曾表示希望取得 SEC 的合格券商及交易所，以便服务投资人买卖被界定为属于证券性质的加密货币。

过去 Coinbase 与 Circle 等美国加密货币交易平台拥有的交易牌照，主要是用来提供加密货币资产交易服务，但如果当某种加密货币被认为更像是证券时，其合法性就会出现争议。

这使得 Coinbase 始终受到诸多限制，无法充分拓展业务。譬如尽管全球加密货币不下千种，尽管投资人需求强劲，但身为美国最大、最受欢迎的加密货币交易平台，Coinbase 一直以来始终坚持整个平台只有上架 4 个币种，包括比特币（BTC）、比特币现金（BCH）、以太坊（ETH）和莱特币（LTC）。

曾在 Coinbase 担任工程主管的莱特币创办人 Charlie Lee 也告诉 DT 君，过去 Coinbase 一直都很难找到银行与其合作。原因便是加密货币还是属于灰色地带，可能有法规疑虑，大型银行像花旗、富国，根本没有冒险的意愿，顶多只能找中小型银行合作。

图丨Coinbase 前工程主管、莱特币创办人 Charlie Lee

Coinbase 对上架币种的极度谨慎，主要目的就是展现对监管机关的高度配合态度，坚持绝对合规，争取最终完整的合法交易商资格。而当美国 SEC 负责加密货币和 ICO 的官员上月明确表示，除比特币和以太币外，许多 ICO 都属于证券，应该受到 SEC 和相关证券法监管后，Coinbase 取得券商牌照更显得势在必行，从另一个角度来看，也更像是水到渠成的结果。

为什么取得合规资格的意义这么重大？因为一旦有合规机制可循，整个交易平台的“资金流入”与“项目供应”，都将发生根本性的改变。

在“资金流入”方面，此前由于加密货币仍然存在合规疑虑，市场主流资金无法投入这类未受完整监管的资产，导致加密货币市场主力仅由散户推动，成长受到局限。

Coinbase 副总裁怀特就说，“加密货币市场最独特的地方就是，它是由散户投资人所推动的，而不是机构投资人。”

从数据来看即可证明，尽管加密货币行情在 2017 年惊人疯涨，包含中国在内的世界各国“币圈”都为之沸腾，但目前整个加密货币市场仍只是全球金融市场的很小一个部分。

根据东方证券研究所，截至 7 月 15 日全球共有加密货币约 1,637 种，交易平台 11,813 个。加密货币总市值 2,489 亿美元。在全部 1,600 余种加密货币中，比特币依然占据主导地位，市值占比 43.2%，与以太坊市值合计占比 60.9%。而根据 BCG《2017 全球财富报告》，2016 年全球私人财富已达到 166.5 万亿美元的规模。两相比较，可以看出加密货币市场的规模仍然有限。

图丨全球私人财富已达到 166.5 万亿美元的规模（来源：BCG）

但这一点已在改变。机构投资人已开始参与推动加密货币市场的成长，热钱蠢蠢欲动。

Coinbase 副总裁怀特表示，“现在机构投资者的讨论已经愈来愈热烈”，为了回应机构投资人的需求，Coinbase 已在纽约开设据点，并推出为机构投资人设计的产品。

驻点在香港的加密货币市场情报平台 CoinFi 联合创始人兼执行长 Timothy Tam 也对 DT 君表示，许多大型基金，包含退休基金、年金等规模庞大的机构投资人，都已在关注加密货币市场。他近来大量接到传统金融同业的询问，都想了解究竟何时才会有正规投资管道可以进场。

而在“项目供应”方面，如前所述，由于合规争议，Coinbase 至今仅上架 4 个币种。但在获准可提供“被界定为证券的加密货币”后，Coinbase 未来上架项目数字将可能出现爆炸性的成长，这可能对其整体业务帶來指数等级的刺激。
 

▍西方正规军进场，中国加密货币交易所好日无多？

然而，西方正规军终于进场，却是否将为许多中国血统的加密货币交易所敲响警钟？更或者会是一记丧钟？

根据 Coinmarketcap 统计，全球加密货币市场从上月约 1300 亿人民币的日均交易量下滑到本月日均 940 亿人民币。目前全球范围内尚能产生交易额的加密货币交易所共有 172 家。

其中单日交易额超过 100 亿元的仅有 BitMEX 一家；位于 30 亿元至 100 亿元区间的有 5 家，分别为 OKEx、FCoin、OCX、币安以及火币 Pro；位于 10 亿元至 30 亿元区间的有 8 家，分别为 Bitfinex、AAcoin、ZB 网、CEX、HitBTC、Upbit、Bit-Z 以及 Bithumb。

图丨近一个月主流货币交易所交易量占比（来源：天风证券研究所）

尽管目前按交易量计全球排名前十大交易所绝大多数均带有中国血统，由这个角度来看，中国在加密货币交易行业中走在领先地位。但也由于去年国内 ICO 乱象横生，许多专案涉嫌从事非法金融活动，导致各类代币发行融资遭到禁止，交易所遭到关闭，多家大型交易所转而出走海外，导致行业发展前景陷入不明朗。

对此，娴熟各国监管政策的新跃大学（SUSS）教授李国权分析，由于加密货币行业崛起速度太快，市场机制不够完善，导致投机乱象横生，因此中国监管层大刀阔斧的整顿，就大方向来看是正确的。

事实上，在过去一个月内，日本、美国、荷兰等国政府均加强了加密货币监管与规范制定，英国计划重建央行实时总结算系统，以便使用分布式账本技术（DLT）与私营企业和平台进行交互。中国央行则宣布基于人民币的比特币交易已经降至总量 1% 以下，整顿规范已见成效。

图丨过去一个月国內外政府相关机构对区块及加密货币的表态（来源：东方证券研究所）

在打击加密货币和 ICO 的同时，中国央行也未松懈，已对区块链技术本身进行探索，于 2017 年 1 月份正式成立加密货币研究所。

李国权预测，最快一、两年后，待整个行业体系进一步沉淀并形成秩序，中国将可能重新对加密货币行业订出明确政策方针，届时以中国仍将凭借庞大市场优势，领导区块链与加密货币行业发展。

图丨中国 对 ICO 监管态度（来源：中原证券）

不过，曾在 Coinbase 工作、对加密货币行业拥有深入了解的莱特币创办人 Charlie Lee 对 DT 君提出警告，交易所要想真正打开主流市场，最重要的关键仍是取得合规资格，才能与大型银行合作，推广业务。而这意味着必须进行大量的揭露，包含真实的交易数据与客户信息。

也就是说，如果中国的新兴加密货币交易所无法做到这一点，最终仍不免被阻挡在主流市场大门之外，由未来取得牌照的正规企业接收整个市场。